Криптовалютні токени починають переймати методи Вол-стріт. Hyperliquid, Uniswap та Aave тепер використовують частину доходів своїх криптопротоколів для викупу або знищення власних токенів. На думку Метта Хоуґена, директора з інвестицій Bitwise, ринок ще не повністю усвідомив цю структурну зміну.
Ключові моменти
- Метт Хоуґен (Bitwise) стверджує, що криптосвіт увійшов в еру, керовану доходами, а ціни токенів ще не наздогнали цю тенденцію.
- Hyperliquid спрямовує близько 97% своїх комісій до Фонду Допомоги для постійного викупу HYPE.
- Uniswap активував свій fee switch і знищив 100 мільйонів UNI із казначейства, Aave викуповує приблизно 1 мільйон доларів AAVE щотижня.
- Розблокування токенів, дискреційний характер програм та інституційні потоки, що спрямовуються до ETF, пояснюють розрив із цінами.
Hyperliquid, Uniswap та Aave трансформують доходи у викупи
«Криптосвіт вступає в еру, керовану доходами, і ціни токенів ще не наздогнали цю зміну».
Метт Хоуґен, директор з інвестицій Bitwise – Джерело: X-акаунт
Hyperliquid, наприклад, демонструє найбільш пряму модель. Платформа деривативів спрямовує понад 97% своїх комісій на викуп HYPE через свій Фонд Допомоги. За словами Метта Хоуґена, цей механізм вже залучив понад 2 мільярди доларів.
У другому кварталі 2026 року Hyperliquid, як повідомляється, отримала 169 мільйонів доларів доходу і спрямувала 141 мільйон на викуп HYPE. Таким чином, діяльність платформи створює стабільний попит на її власний токен.
Uniswap запровадив подібний механізм зі своєю реформою «UNIfication». Протокол активував fee switch на своїх пулах v2 та v3 у кількох мережах: частина комісій тепер надходить до системи знищення UNI. Окрім того, управління схвалило ретроактивне спалення 100 мільйонів UNI, що перебували в казначействі. За словами Хоуґена, наразі було знищено близько 107 мільйонів токенів.
Aave також викуповує свій актив на ринку. Запущена у квітні 2025 року програма дозволила DAO за десять місяців придбати понад 205 000 AAVE на суму близько 42 мільйонів доларів. Однак її бюджет залишається гнучким, залежно від доходів протоколу, ліквідності та ринкових умов.
Нарешті, Pump.fun, Aptos та інші проєкти рухаються в подібному напрямку. Пропозиція, що розглядається спільнотою Solana, також передбачає значне збільшення частки знищуваних комісій.
Метт Хоуґен та Bitwise починають по-іншому оцінювати певні протоколи – Джерело: X-акаунт
Криптопротоколи: новий метод оцінки з певними обмеженнями
Для керівника Bitwise ці механізми змінюють спосіб оцінки криптоактивів. Інвестори тепер можуть порівнювати доходи протоколу з вартістю його токена, а потім вимірювати частку отриманих коштів, фактично використану для зменшення пропозиції або підтримки викупів.
Хоуґен вважає, що ця тенденція може поширитися на децентралізовані додатки та блокчейни рівня 1 протягом наступних 12-24 місяців. Якщо протоколи значно спрямовуватимуть свої доходи на токени, деякі оцінки, на його думку, можуть принаймні подвоїтися.
Порівняння з акціями, тим не менш, має суттєві обмеження. Власник токенів зазвичай не має жодних юридичних прав на доходи протоколу. Викупи та знищення часто базуються на рішеннях управління, які можуть бути змінені або призупинені.
Вплив на ціну також не є автоматичним. Розблокування токенів може вивести в обіг більше одиниць, ніж вилучається шляхом викупів. Ці програми також є циклічними: коли активність зменшується, комісії та кошти, доступні для їх фінансування, одночасно падають.
Таким чином, теза Bitwise ґрунтується не на обіцянці механічного зростання. Вона радше позначає поступовий перехід від ринку, що базується на розповідях, до аналізу доходів, витрат та пропозиції. Токеноміка не замінює результати: вона нарешті починає стикатися з ними.