Хто грається з вогнем, того він обов’язково обпікає. Cboe BZX 10 серпня подав заявку на дозвіл лістингу перших американських ETF, що тричі повторюють добову динаміку біткоїна та ефіріуму. Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) опублікувала запит 14 серпня, запустивши регуляторний відлік. Після класичних ETF на біткоїн, а потім версій з подвійним кредитним плечем, Уолл-стріт прагне розширити межі ще далі.
Ключові моменти статті:
- Cboe BZX подав заявку на лістинг перших американських ETF з триразовим кредитним плечем на біткоїн та ефіріум, запустивши процес схвалення SEC.
- Volatility Shares пропонує шість фондів з триразовим кредитним плечем, що базуються на ф’ючерсних контрактах, а не на базових активах, що потребує індивідуального схвалення через правила лістингу BZX.
Cboe та Volatility Shares: що насправді передбачає заявка
Заявка SR-CboeBZX-2026-065 стосується не лише криптовалют. Volatility Shares, компанія з управління, яка стоїть за запитом, об’єднує шість фондів з триразовим кредитним плечем: на біткоїн, ефіріум, золото, срібло, нафту та природний газ. Жоден з них не володітиме базовим активом безпосередньо. Фонди будуть базуватися на ф’ючерсних контрактах, що торгуються на CME, доповнених ліквідністю як гарантією.
Технічно, ці продукти не відповідають загальним стандартам лістингу BZX, які забороняють продукти з кредитним плечем. Звідси виникає необхідність проходити процедуру індивідуального схвалення (19b-4), з терміном 45 днів для SEC, який може бути продовжений до 90. Дата запуску не визначена, повідомляє The Block.
Триразове кредитне плече: механізм, що може обернутися проти вас
Фонд з триразовим кредитним плечем щодня прагне досягти трикратної динаміки базового активу. Пастка криється у слові “щодня”. Ціль перезавантажується щодня, а це означає, що протягом кількох послідовних сесій реальний дохід може суттєво відхилятися від обіцяної трикратної динаміки.
Це ефект компаундування (складного відсотка): ринковий цикл “туди й назад”, навіть помірний, з’їдає прибуток на кожному циклі, подібно до прихованих комісій, що накопичуються непомітно. Цей механізм не новий. Він вже роками існує в ETF з кредитним плечем на акції. Але, застосований до такого волатильного активу, як біткоїн, зношування капіталу відбувається значно швидше.
Дворазове плече на біткоїн: прецедент, що змушує задуматися
Найкращий приклад — конкретний. BITX, фонд Volatility Shares з дворазовим кредитним плечем, який вже котирується, добре ілюструє проблему. Його чисті активи впали з 2,25 мільярда доларів наприкінці березня до 1,03 мільярда наприкінці травня, за даними Yahoo Finance. За той самий період BITX втратив 77,58%, тоді як біткоїн знизився лише на 43,85%: 10 000 доларів, інвестованих у серпні 2025 року, сьогодні коштують лише 2 242 долари. Витік капіталу, який деякі аналітики назвали «пасткою кредитного плеча»: трейдери, що увійшли в невдалий момент, побачили, як їхні позиції виснажуються, навіть коли біткоїн не падав так сильно. І на американському ринку вже співіснує 7 ETF на біткоїн з дворазовим кредитним плечем. SEC, зі свого боку, вже продемонструвала, що не є надто суворою щодо цього питання: у квітні 2025 року вона схвалила ETF на XRP з дворазовим кредитним плечем ще до появи аналогічного спотового ETF, що викликає здивування щодо порядку пріоритетів.
Отже, Cboe та Volatility Shares роблять ставку на вже відомому полі, але з додатковим кроком. Регулятор має від 45 до 90 днів для ухвалення рішення, а аналітики Bitfinex прогнозують загальний обсяг понад 400 мільярдів доларів для всіх крипто-ЕТР до кінця року. У цій гонці за множенням ризиків кожен новий схвалений продукт ще більше розмиває межу між класичним управлінням активами та ставкою з кредитним плечем.