Транзакції, що викликають підозри у wash trading. Останні 24 години були надзвичайно насиченими для платформи Kalshi. Компанія, що домінує у сфері прогнозних ринків, опинилася в центрі скандалу. Причина? Тисячі ідентичних транзакцій, виявлених на платформі ф’ючерсних ринків з безстроковими контрактами.
Ці транзакції спантеличили багатьох користувачів і можуть свідчити про масштабну операцію з wash trading, спрямовану на штучне завищення показників платформи.
Kalshi, що працює в США під ліцензією Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC), американського регулятора ринків деривативів, може привернути увагу влади після цих викриттів.
Ключові моменти
- Колишній кількісний трейдер зафіксував щоденний обсяг у 539 мільйонів доларів на безстроковому ефірному ринку Kalshi при відкритому інтересі 3,1 мільйона доларів. Одна транзакція на 5 500 доларів становила 48%-58% від загального обсягу за чотири дні.
- Kalshi заперечує будь-яке штучне завищення, стверджуючи, що знижки на безстрокові контракти є поширеною практикою, як на CME, Binance, так і на Hyperliquid.
- Програма знижок, сертифікована CFTC, знижує комісію для мейкерів до 0,003% і прямо виключає транзакції, що підпадають під wash trading.
- Наразі CFTC не розпочала жодних процедур проти платформи.
Kalshi: транзакція на 5 500 доларів, що повторюється
Все почалося 19-20 вересня, коли колишній кількісний трейдер і співзасновник дослідницької компанії Stealth Neolab, Бені, почав викривати Kalshi у звинуваченнях у wash trading.
«Ось неспростовний доказ того, що Kalshi фальсифікує свій обсяг PERP.»
Бені, колишній кількісний трейдер і співзасновник Stealth Neolab
Він також заявив, що завантажив всю історію торгів з публічних даних Kalshi на випадок, якщо компанія спробує приховати сліди.
Згідно з його даними, платформа фіксує тисячі угод на однакову суму: рівно 5 500 доларів. Така ситуація викликає запитання.
За словами Бені, ці цифри не можна ігнорувати, і ці угоди можуть становити « буквально від 48% до 58% від ЗАГАЛЬНОГО обсягу безстрокових ф’ючерсних контрактів на ETH ». Інші користувачі підтвердили ці дані, повідомивши про щоденні обсяги у десятки, а то й сотні мільйонів доларів.
Звісно, самі по собі ці транзакції не доводять, що Kalshi стоїть за цими махінаціями. Однак, є кілька моментів, які викликають сумніви у спільноти. Платформа повідомляє про обсяг до 539 мільйонів доларів за 24 години на безстрокових ринках ETH, при відкритому інтересі лише 3,1 мільйона доларів. І ось тут щось не сходиться.
Простими словами, обсяг враховує кожну угоду, навіть якщо один і той же контракт купується і продається за секунду. Відкритий інтерес, натомість, враховує лише те, що залишається фактично відкритим, тобто кошти, які все ще перебувають під ризиком на ринку. На ліквідному безстроковому ринку обсяг торгів зазвичай перевищує відкриті позиції в п’ять-десять разів. На Kalshi це співвідношення сягає 174. Іншими словами, кожен долар, що перебував під ризиком, змінив власника 174 рази за день, тобто в середньому кожні вісім хвилин.
Kalshi захищається: «Усі платформи надають знижки»
Керівник відділу криптоактивів Kalshi, який виступає під псевдонімом IcoBeast, відповідає, що його опонент змішує два різні продукти: прогнозні ринки з одного боку, і безстрокові ф’ючерсні контракти з іншого.
«Ми не надаємо знижки на крипто-прогнозні ринки… Усі платформи проводять програми знижок та заохочень для забезпечення кращої ліквідності для трейдерів. CME робить це. Hyperliquid та Binance теж.»
IcoBeast, керівник відділу криптоактивів Kalshi
Він також заперечує твердження про те, що Kalshi вибірково надає дозвіл компаніям самостійно клірингувати свої угоди. При цьому справедливий доступ є регуляторною вимогою для призначеного ф’ючерсного ринку.
Прогнозні ринки: інша справа, інше завищення
Ситуація з безстроковими контрактами — не єдина проблема. Водночас, кілька користувачів критикують основний напрямок роботи Kalshi: прогнозні ринки. Тут звинувачення вже не стосуються угод, що повторюються. Воно стосується способу підрахунку обсягу платформою.
20 вересня, акаунт @retardmode стверджував, що «весь обсяг Kalshi завищений». За його словами, комбіновані ставки, які виплачуються лише у разі правильності всіх прогнозів, становлять 61% від заявленого обсягу. За один день Kalshi опублікував 1,91 мільярда доларів обсягу, при фактично зроблених ставках лише 136 мільйонів.
Механізм простий, і саме тут цифра стає неправдоподібною. Kalshi враховує не гроші, які фактично поставив гравець. Вона враховує максимальний виграш за контракт. Контракт на подію при виграші коштує один долар. Результат: ставка в 1 долар на комбінацію з коефіцієнтом 14,1 відображається як 14,10 доларів обсягу. Чим більш незвичайна комбінація, чим дешевший контракт, тим більший множник. За даними retardmode, 48% обсягу комбінованих ставок походить від квитків з 11 різними подіями, які майже ніколи не виграють, але є дуже вигідними для статистики.
IcoBeast пояснює таку конвенцію. На прогнозному ринку, каже він, обсяг розраховується за максимальним виплатою, як і на Polymarket: купівля 100 000 контрактів по 30 центів коштує 30 000 доларів готівкою, але записується як 100 000 доларів обсягу. Отже, на цьому етапі це не доказ wash trade. Це правило підрахунку, яке робить активність значно більшою, ніж фактично залучені кошти.
Wash trading: жодних процедур CFTC проти Kalshi на даний момент
Водночас, Служба CFTC попереджала про загальний ризик: надмірно щедрі винагороди, прив’язані до обсягу, спонукають деяких учасників торгувати виключно з метою досягнення певних рівнів.
Wash trading — це практика, коли одна й та сама особа одночасно виступає покупцем і продавцем, щоб симулювати активність. Американське законодавство щодо товарних бірж вже забороняє це згідно з розділом 4c(a) Закону про товарні біржі (Commodity Exchange Act). Однак, на сьогодні жодних процедур проти Kalshi оголошено не було.
Контекст цієї суперечки видно на графіках зростання. Безстрокові ринки Kalshi за кілька днів подолали позначку в мільярд доларів обсягу — показник, якого її прогнозні ринки досягали 40 місяців. Ці цифри підживлюють протистояння з Polymarket, який повернувся на американський ринок шляхом придбання регульованої платформи та підтримується інвестиціями ICE, власника Нью-Йоркської фондової біржі, що можуть сягати 2 мільярдів доларів. Заявлений обсяг служить приманкою для маркет-мейкерів, а також аргументом під час раундів фінансування.
Аудит Бені став можливим лише тому, що Kalshi оприлюднює свої транзакції в чіткому вигляді, рядок за рядком. У 2019 році, коли Bitwise оцінював перед SEC, що 95% заявлених обсягів біткоїна були фіктивними, практично жоден ордербук не був перевірений третьою стороною. Трейдер анонсує продовження: його юристи переглядають нову партію даних перед публікацією. Слідкуйте за розвитком подій.