Сім ініціатив у сфері DeFi та ончейн-інфраструктури за трохи більше ніж три місяці свідчать про те, що криптодослідження виходять за межі Bitcoin та Ethereum, рухаючись до справді секторального аналізу.
Seven DeFi and onchain infrastructure initiations in little more than three months show crypto research moving beyond Bitcoin and Ethereum toward true sector-level analysis.
Сім ініціатив у сфері DeFi та ончейн-інфраструктури за трохи більше ніж три місяці свідчать про те, що криптодослідження виходять за межі Bitcoin та Ethereum, рухаючись до секторального аналізу, який інституційні інвестори використовують для порівняння бізнесів, ризиків та прибутковості.
Ethena — це сьомий проект у сфері DeFi або ончейн-інфраструктури, покриття якого Standard Chartered розпочав з середини червня. До цього були Uniswap, Aave, Morpho, Chainlink, Sky та Arbitrum. Звіти охоплюють децентралізовану торгівлю, кредитування, випуск стейблкоїнів, інфраструктуру даних та виконання блокчейн-операцій, з індивідуальними моделями для доходів, використання, токеноміки та оцінки.
Crypto Briefing висвітлював окремі аналітичні звіти, що надходили, зокрема про Uniswap, Aave, Morpho, Chainlink, Sky та Arbitrum. Новий аналіз Ethena додає ще один цільовий токен. Розширення кола досліджуваних проєктів є більш показовим сигналом.
Інституційні ринки вимагають більше, ніж просто зберігання та виконання операцій. Портфельні менеджери потребують інструментів для визначення вартості активу, комітети з ризиків — метрик для аналізу, а інвестиційні комітети — підстав для порівняння різних інвестиційних інструментів. Дослідження є частиною цієї інфраструктури.
Standard Chartered прямо пов’язує це. У презентації для інвесторів у травні банк розмістив свій виділений відділ досліджень цифрових активів у розділі “доступ” своєї стратегії цифрових активів, поряд зі зберіганням, інституційним трейдингом, токенізацією та заставними послугами. Банк описав ці можливості як частину ширших зусиль, спрямованих на надання клієнтам доступу до цифрових активів у межах банківської системи. Така комбінація свідчить про зовсім інший етап інституціоналізації, ніж публікація чергового прогнозу щодо Bitcoin.
Криптодослідження рухаються “нижче за стек”
Standard Chartered розпочав офіційне покриття криптовалют у вересні 2021 року з Bitcoin та Ethereum. Тоді банк заявив, що дослідження покликані допомогти клієнтам, які інвестують або торгують цифровими активами та орієнтуються в децентралізованих фінансах.
Згодом він розширився на мережі рівня 1, включаючи Avalanche та Solana. Цьогорічні ініціації протоколів просуваються глибше. Замість того, щоб переважно відповідати на питання про вартість блокчейну чи криптовалютного активу, Standard Chartered намагається моделювати економіку конкретних фінансових додатків, що працюють в ончейні.
Ця відмінність важлива, оскільки змінюються запитання. Модель Uniswap пов’язана з торгівлею та ліквідністю. Aave та Morpho аналізуються через обсяги кредитування, депозити та доходи. Chainlink розглядається як інфраструктура, економіка якої залежить від даних, інтероперабельності та інституційної токенізації. Аналіз Arbitrum від Standard Chartered частково зосереджений на комісіях, що генеруються зовнішніми ланцюжками, які використовують його технологію. Sky розглядається як емітент стейблкоїнів та оптовий постачальник капіталу. Ethena представляє іншу модель, побудовану навколо зростання стейблкоїнів, генерації дохідності та зворотного викупу токенів.
Це стає все більш впізнаваними фінансовими питаннями: скільки бізнесу здійснюється, наскільки цей бізнес захищений, звідки походять доходи, і чи досягають будь-які економічні вигоди власники токенів.
Протягом значної частини історії криптовалют оцінка домінувала завдяки мережевим ефектам, наративам, пропозиції токенів та порівнянням з іншими токенами. Інституційні дослідження накладають менш поблажливу рамку, яка надає більшої ваги якості доходів, розмиванню частки, конкурентній позиції, управлінню, концентрації, юридичним правам та механізму, що пов’язує використання мережі з володінням токеном.
Новини, що рухають гроші, ринки та світ — ще до початку вашого дня.
Щодня. Безкоштовно. Приєднуйтесь до 34 000+ читачів з крипто-, фінансової та політичної сфери.
Ми поважаємо вашу приватність. Відпишіться будь-коли.
Протоколи, які прагнуть отримати інституційний капітал, дедалі частіше муситимуть відповідати на ці запитання.
Банк будує інфраструктуру, а також досліджує її
Розширення досліджень Standard Chartered також є частиною значно ширшого комерційного руху в галузі цифрових активів.
У липні 2025 року банк запустив інституційну торгівлю спотовими Bitcoin та Ether через свій британський філіал, а у вересні 2026 року розширив цю послугу на ОАЕ. Він пропонує зберігання цифрових активів, співпрацював з BlackRock та OKX щодо використання токенізованих грошових активів як застави, а в липні завершив транзакції з первинного брокерського обслуговування цифрових активів з LMAX Group.
У своїй травневій презентації для інвесторів банк описує цифрові активи як бізнес, що може поглибити стосунки з клієнтами та збільшити частку банку в їхній фінансовій діяльності. Standard Chartered визначає зберігання, виконання операцій, токенізацію, інтероперабельність та дослідження як частини цієї стратегії, а не ізольовані експерименти.
Цей комерційний інтерес є важливим контекстом. Standard Chartered навряд чи є нейтральним спостерігачем, який чекає, чи досягнуть успіху цифрові активи. Він має бізнеси, які отримають вигоду, якщо інституційні інвестори торгуватимуть, зберігатимуть, фінансуватимуть та токенізуватимуть більше активів.
Цей комерційний контекст також робить дослідження більш актуальними, оскільки банки розробляють покриття там, де вони очікують запитань від клієнтів і, зрештою, виділення капіталу. Існування виділеної моделі аналітика не доводить, що інституційні інвестори купують токен, але це зменшує одну з перешкод між новим ринком та традиційним капіталом: відсутність знайомої аналітичної інфраструктури.
Інституційна карта все ще проходить через Ethereum
Новий всесвіт протоколів Standard Chartered має чіткий центр тяжіння. Uniswap, Aave, Morpho, Sky та Ethena виникли з ринку DeFi на Ethereum, тоді як Arbitrum розширює рівень виконання Ethereum. Chainlink є мультичейн, хоча його оракули стали основною інфраструктурою для кредитування та похідних інструментів Ethereum. Загалом, сім ініціатив відображають ту частину DeFi, з якою інституційні аналітики вже знають, як працювати.
Аналітичні звіти банку спираються на спільну історію зростання. Standard Chartered прогнозує, що до кінця 2028 року обсяг токенізованих активів досягне приблизно 4 трильйонів доларів, причому зростаюча частка з часом стане активною в DeFi. Якщо ця міграція відбуватиметься переважно через Ethereum та його ролапи, проєкти з охоплення банку є ймовірними місцями для такої активності. Така концентрація зрозуміла, хоча вона також пов’язує кілька оцінок з одним і тим же шляхом інституційного впровадження.
Довший термін роботи Ethereum та його інституційна інфраструктура допомагають пояснити, чому дослідження протоколів Standard Chartered починаються саме там. Мережа має найглибші пули застави та стейблкоїнів, а також усталені кастодіани, аудитори, постачальники оракулів та контрагенти. Значна частина роботи з токенізації, яку проводять банки та менеджери активів, також була побудована на Ethereum, тоді як Standard Chartered розпочав власну послугу спотової торгівлі з Bitcoin та Ether і покриває обидва активи з 2021 року. Розрив у капіталі залишається великим: за даними DefiLlama, Ethereum мав приблизно 53,1 мільярда доларів у DeFi TVL та 146,6 мільярда доларів у стейблкоїнах, порівняно з 6,5 мільярда доларів та 16,3 мільярда доларів на Solana. Ці баланси не завадили Solana випередити Ethereum за кількома показниками активності протягом тих самих 24 годин: приблизно 2,53 мільярда доларів обсягу децентралізованих бірж проти 2,25 мільярда доларів у Ethereum, 2,95 мільйона активних адрес проти приблизно 617 000, і 6,09 мільйона доларів доходу від додатків проти 2,2 мільйона доларів. DefiLlama рахує ролапи окремо, виключаючи Arbitrum та Base з загальних показників Ethereum; показники активних адрес представляють гаманці, а не окремих користувачів, і щоденні дані змінюються відповідно до ринкових умов. Solana генерує порівнянний торговий обсяг та більшу активність додатків з приблизно однією восьмою DeFi TVL Ethereum, активність, яку дослідження Standard Chartered, зосереджене переважно на Ethereum, ще не охоплює.
Solana — наступний тест для інституційних DeFi-досліджень
Standard Chartered вже визначив зрушення у своїх дослідженнях Solana. Банк стверджує, що потоки децентралізованих бірж Solana рухаються від торгівлі мемкоїнами до пар зі стейблкоїнами та мікроплатежів, при цьому стейблкоїни обертаються в два-три рази швидше, ніж на Ethereum. Він не поширив цю роботу на порівнянне покриття протоколів Solana, залишаючи свій DeFi-всесвіт сконцентрованим навколо проєктів, пов’язаних з Ethereum, тоді як Solana набирає обсяг торгів, активність гаманців та доходи від додатків.
Інституційні дослідження мають значення, оскільки вони надають інвестиційним комітетам спільну основу для порівняння доходів, розмивання частки, управління, безпеки та зв’язку між активністю протоколу та вартістю токена. Ця робота набирає обертів як серед традиційних, так і серед крипто-нативних компаній. Поряд з моделями оцінки Standard Chartered, Galaxy опублікувала рамки для рейтингу ризиків DeFi, Coinbase надає інституційним клієнтам дослідження ринку та токеноміки, а Grayscale аналізує DeFi через свій сектор фінансів. Результатом є ринок, який професійні інвестори можуть порівнювати на спільних умовах, навіть коли зберігання, фінансування та виконання операцій залишаються нерівномірними.
Solana покаже, наскільки швидко цей дослідницький всесвіт може адаптуватися до ринку, який він покликаний пояснити. Наступними свідченнями, на які слід звернути увагу, є покриття на рівні протоколів додатків, що стимулюють його платежі в стейблкоїнах, торговельний обсяг та дохід від комісій, а потім підтримка зберігання та фінансування, яка зробить ці активи доступними для більшої кількості інституційних інвесторів. Якщо дослідження залишаться зосередженими навколо Ethereum, тоді як Solana продовжуватиме набирати користувачів, ліквідність та доходи, розрив покаже, наскільки інституційне андеррайтинг відстає від зростання в ончейні.
За даними порталу: cryptobriefing.com