Тридцять мільярдів доларів — сума, яка потроїлася за рік, і теза, що полягає в одному реченні. Wintermute, один із найбільших маркет-мейкерів крипто-екосистеми, у своєму новому звіті стверджує, що токенізовані реальні активи (RWA) замінять канали ліквідності, які підтримували кожен попередній бичачий цикл. Після венчурного капіталу та ICO 2017-2018 років, після стейблкоїнів 2020-2021 років, після ETF та корпоративних казначейств 2024-2025 років, на черзі четвертий, структурно відмінний від попередніх трьох, двигун.
Ключові моменти цієї статті:
- Wintermute припустив, що токенізовані реальні активи (RWA) можуть стати наступним великим каналом ліквідності в крипто-екосистемі.
- RWA за рік залучили близько 16 мільярдів доларів чистого зростання, незважаючи на невизначеність щодо реального розміру ринку.
RWA: канал ліквідності, що не схожий на жоден інший
Кожен попередній цикл працював за однією механікою. ICO залучали новий капітал для створення нових токенів, стейблкоїни фінансували DeFi та альткоїни, ETF переоцінювали Bitcoin та Ethereum. Канал RWA працює навпаки. Згідно зі звітом, опублікованим Metaverse Post, токенізація спочатку приводить капітал на блокчейн через купівлю традиційних інструментів, грошових фондів або казначейських векселів, перш ніж знизити бар’єр для його перерозподілу на нативні криптоактиви. Це невелике відхилення змінює все. Опинившись на блокчейні, ці гроші вже не мають вагомих причин спокійно там залишатися.
За останні дванадцять місяців RWA залучили близько 16 мільярдів доларів чистого зростання, що становить лише 0,9% від загальної капіталізації крипто-ринку. Ця цифра майже викликає посмішку, але її слід розглядати в історичному контексті. За даними Wintermute, каналу ліквідності зазвичай потрібно від 20 до 60 місяців після досягнення вимірних масштабів, щоб досягти піку притоку. Отже, маючи 18 місяців існування, канал RWA перебуває лише на етапі запуску, трохи випереджаючи токенізовані цифрові активи на тому ж етапі та трохи позаду ETF.
Закриті обгортки, застава: справжня перешкода для токенізованих RWA
Більшість токенізованих активів на сьогодні залишаються “зачиненими” в оболонках з обмеженим доступом (permissioned wrappers), переважно це продукти управління казначейством. Wintermute визначає два каталізатори, які можуть подолати цю перешкоду. З одного боку, це роз’яснення регуляторних норм щодо того, хто має право володіти та передавати токенізовані цінні папери. З іншого боку, це механічна інтеграція токенізованих казначейських векселів як застави на великих торгових платформах та в протоколах DeFi, рух, який вже розпочався на Волл-стріт.
Однак, ніхто насправді не може домовитися щодо розміру ринку. За даними Blockchain.News, станом на 2 вересня обсяг токенізованих активів становив лише 7,86 мільярда доларів, тоді як Bernstein у червні вже говорив про понад 51 мільярд. Різниця полягає у застосованому визначенні: чи включені стейблкоїни, чи враховуються токенізовані акції, чи виключаються токени протоколів. Ця невизначеність нікому не допомагає зробити остаточний висновок, але й не заважає формуванню загальної тенденції.
Якщо токенізовані баланси справді мігрують зі своїх закритих оболонок в ширшу ончейн-економіку, це може призвести до більш повільного та сталого циклу обертання капіталу, ніж концентровані ралі великих капіталізацій 2024-2025 років. ICE, материнська компанія NYSE, вже робить ставку на це поле, об’єднавшись із tZERO для створення інфраструктури для лістингу цифрових цінних паперів на Волл-стріт, що є конкретним елементом того ж пазла. Канал вже існує, питання лише в тому, як швидко він відкриється. ICO та стейблкоїни з часом стали звичайними ринковими інструментами. RWA цілком можуть піти тим самим шляхом, але цього разу вони мають не спекулятивні ставки, а печатку банків.