Наприкінці лютого 2026 року традиційні ринки переживають період серйозної турбулентності. Зі зростанням макроекономічної напруги аналітики шалено вивчають показники потоків, щоб зрозуміти, куди рухається капітал. Однак, схоже, що значна частина криптоіндустрії дивиться не на той термометр. У своїй дослідницькій записці, опублікованій 20 лютого 2026 року, Грег Чіполаро, глобальний керівник досліджень NYDIG, б'є на сполох: «Премія Coinbase», як її зазвичай розраховують, є хибною метрикою, яка призводить до постійно помилкових висновків.
Ставки високі. Хоча Bloomberg та кілька дослідницьких установ припускають капітуляцію американських інвесторів, більш ретельний аналіз розкриває набагато складнішу реальність. «Скоригована премія Coinbase» насправді демонструє набагато потужніший потік капіталу до Bitcoin, ніж здається, маскуючись масовим невдоволенням Tether (USDT). Це не просто питання ціни, а питання структури ринку: ми спостерігаємо концентрацію капіталу в напрямку найліквіднішого та найбезпечнішого активу в екосистемі. Давайте розглянемо це уважніше.
Що таке Coinbase Premium? Мистецтво спредів
Щоб зрозуміти діагностичну помилку , нам потрібно повернутися до основ. « Премія Coinbase » традиційно визначається як різниця в ціні Bitcoin між парою BTC-USD на Coinbase (еталонна платформа для американських установ) та парою BTC-USDT на Binance (домінуюча на міжнародному та офшорному ринку).
Теоретично, позитивна премія на Coinbase вказує на те, що попит у США вищий за світовий попит. Це сигналізує про інституційні покупки у Сполучених Штатах. І навпаки, негативна премія інтерпретується як тиск продавців з боку США.
Пастка непомітна для недосвідченого ока, але математично вона фатальна. Щоб розрахувати цю різницю (відому «Премію»), аналітики порівнюють яблука та апельсини: ціну біткойна в реальних доларах (USD) на Coinbase проти ціни біткойна в Tether (USDT) на Binance.
Проблема? Ми припускаємо, що 1 USDT завжди коштує рівно 1 долар. Це неправильно. Tether — це актив, який має своє власне життя: він може коштувати 0,99 долара або 1,01 долара.
Ось чому індикатор стає “проксі” (заміною) для Tether:
- Якщо Tether втрачає певну вартість (наприклад, падає до $0,99), для купівлі одного біткойна автоматично потрібно більше Tether.
- Таким чином, ціна біткойна на Binance (у USDT) зростає штучно.
- В результаті, розрив з Coinbase, схоже, збільшується або стає негативним не тому, що американці продають , а просто тому, що Tether слабшає.
Коротше кажучи, без коригувань, “Coinbase Premium” більше нічого нам не говорить про апетит інвесторів до біткойна. Він лише показує нам, чи втрачає Tether свій паритет з доларом.
Аналіз NYDIG: корекція, яка змінює все
У цьому контексті Грег Чіполаро, директор з досліджень NYDIG, категорично заявляє: «Наполягання галузі на використанні цієї недосконалої метрики ризикує призвести до систематичних неправильних висновків про структуру ринку». Щоб отримати точну картину реальності, NYDIG пропонує «Corrected Coinbase Premium». Ця версія конвертує ціни BTC-USDT у фактичні долари США, використовуючи ринкову ціну Tether.
Висновок NYDIG після корекції — справжня сенсація: «масовий сигнал продажу» у Сполучених Штатах, який сколихнув соціальні мережі в останні місяці, насправді є не більш ніж оптичною ілюзією .
Звичайно, якщо подивитися на години торгів у Нью-Йорку, то можна побачити ордери на продаж, але нічого хаотичного. Це те, що називається «впорядкованим» виходом . Справжній сенс криється в іншому: скоригований графік показує, що Tether (USDT) втратив цінність відносно долара (ми до цього ще повернемося).
Чому це важливо? Зазвичай, коли трейдери бояться, вони продають свої біткоїни за стейблкоїни, такі як USDT, які, нагадаємо, заборонені в Європі, щоб перечекати бурю, залишаючись у закладі. Тут все інакше. Інвестори не просто продають біткоїни; вони фактично здають свої стейблкоїни касиру, щоб отримати «справжні» долари та покинути казино.
Це справжня «втеча капіталу» : втеча капіталу із системи стейблкоїнів. Офшорні інвестори (за межами США) продають біткойн не тому, що втратили в нього віру; вони продають усе, що пов'язано з «паралельною» криптоекосистемою, щоб захистити себе. Біткойн у цій бурі не є метою продажу; його просто зносить загальний вивід у бік готівки.
Пояснення графіків: Розшифровка мутації
Діаграма 1 – Класична премія Coinbase – це, головним чином, ціна USDT
Давайте прояснимо. Цей графік за період з травня 2023 року по лютий 2026 року показує надзвичайну волатильність бірюзово-зеленої лінії (USDT Premium/Discount).
І навпаки, темно-синя лінія, що представляє «Скориговану премію Coinbase», вперто залишається близькою до 0%. Візуальний висновок очевидний: різкі коливання, які галузь пояснює попитом на Bitcoin на Coinbase, насправді є лише відображенням коливань ціни Tether.
Діаграма 2 – Інвестори продають свої Tether
Таким чином, якщо розглянути період з жовтня 2025 року по лютий 2026 року , можна спостерігати вражаюче явище. З листопада 2025 року премія USDT різко падає в негативну зону, досягнувши позначки -0,14%.
Тим часом, «Скоригована премія Coinbase» залишається стабільною або навіть дещо позитивною на початку 2026 року. Це підтверджує тезу Чіполаро: інвестори позбавляються своїх стейблкоїнів, щоб купити біткойн або повернутися до фіатного долара.
Діаграма 3 – Домінування біткойна зростає
Паралельно, NYDIG підтверджує свою аргументацію цим історичним графіком (2014-2025) , який ілюструє частку ринку Bitcoin порівняно з рештою криптоактивів.
Ми можемо спостерігати чітко окреслені цикли, але кінець 2025 року демонструє енергійне відновлення на рівні 67,6%. На відміну від попередніх циклів, де біткойн втрачав позиції «альткоїнам» наприкінці їхнього підйому, тут він закріплює свою позицію беззаперечного лідера.
Рисунок 4 – Історичний перерву в циклі.
| Цикл | Домінування BTC | ||
|---|---|---|---|
| Початок | Пік | Обмін | |
| 2017 рік | 98,8% | 58,8% | -40,0% |
| 2021 рік | 62,1% | 46,0% | -16,1% |
| 2025 рік | 50,4% | 63,2% | 12,9% |
| Джерело: NYDIG, Glass Node | |||
Крім того, NYDIG порівнює варіацію домінування біткойна між початком і піком кожного циклу.
У 2017 (-40,0%) та 2021 роках (-16,1%) біткойн втратив свій блиск через спекуляції. У 2025 році його домінування вперше зросло на 12,9%. Капітал став дисциплінованим та зосередженим на безпечних активах.
Діаграма 5 – Тижневі показники станом на 19.02.2026
| Актив/Індекс | Тікер | Ціна / Рівень |
Обмін | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 7D | 30D | 1 рік | МТД | Квартал до сьогодні | З початку року | |||
| Цифровий актив | ||||||||
| Біткойн | Біткоїн | 67 102,98 дол. США | 2,7% | -25,1% | -30,2% | -13,9% | -23,3% | -23,3% |
| Підказки | ||||||||
| S&P 500 | SPX | 6 861,89 | 0,5% | 1,1% | 13,1% | -1,0% | 0,4% | 0,4% |
| Композитний фонд Nasdaq | CCMP | 22 682,73 | 0,4% | -1,1% | 13,8% | -3,3% | -2,3% | -2,3% |
| Золото | ЗК1 | 4 975,90 дол. США | 1,1% | 4,4% | 70,4% | 5,6% | 14,6% | 14,6% |
| Олія | CL1 | 66,43 дол. США | 5,7% | 10,1% | -8,1% | 1,9% | 15,7% | 15,7% |
| Облігації IG Corp | IBOXIG | 3 589,95 | 0,2% | 1,6% | 8,0% | 1,1% | 1,3% | 1,3% |
| Корпоративні облігації HY | ІБОКСІ | 2 940,46 | 0,1% | 0,5% | 7,8% | 0,4% | 0,9% | 0,9% |
| Довгострокове казначейство США | ICDOT34 | 3 396,56 | 0,4% | 3,5% | 7,0% | 3,0% | 2,5% | 2,5% |
| Реальна врожайність | ||||||||
| ПОРАДИ 5 РОКІВ | DFII5 | 1,22% | 0,00% | -0,24% | -0,49% | -0,04% | -0,25% | -0,25% |
| ПОРАДИ 10 РОКІВ | DFII10 | 1,79% | -0,01% | -0,18% | -0,29% | -0,11% | -0,14% | -0,14% |
| Інфляція | ||||||||
| 5-річні точки беззбитковості | T5YIE | 2,46% | -0,02% | 0,04% | -0,23% | -0,10% | 0,19% | 0,19% |
| 5 років, 5 років передній рух | T5YIFR | 2,30% | -0,02% | -0,04% | -0,17% | -0,05% | 0,05% | 0,05% |
| Джерело: NYDIG, Bloomberg, Федеральний резервний банк Сент-Луїса, Рада керуючих Федеральної резервної системи, ICE | ||||||||
Зрештою, остання інформаційна панель показує, що ціна BTC становить $67 102,98 (на момент написання), що на 2,7% більше за сім днів. Для порівняння, золото (+1,1%) та нафта (+5,7%) демонструють ознаки зростання, тоді як фондові індекси стагнують. Біткойн намагається стабілізуватися, оскільки інвестори перетравлюють нещодавні втрати.
Така концентрація капіталу на біткойні не випадкова. Вона відображає структурне звуження варіантів використання блокчейну . Блокчейни виявляються переважно реєстрами фінансових активів. Утопія глобальної «Web 3» згасає перед обличчям простої економічної реальності: централізовані системи є більш ефективними для більшості нефінансових застосувань.
Зрілість, вимушена кризою
Така поступова концентрація капіталу на біткойні не є випадковою. Вона відображає структурну еволюцію крипторинку: зростаюча частка потоків спрямовується до найліквіднішого та найстабільнішого активу в екосистемі.
У лютневому звіті NYDIG за 2026 рік підкреслюється важливість ретельного аналізу метрик. Коригуючи Coinbase Premium, Грег Чіполаро демонструє, що сигнал «капітуляції США» був значною мірою ілюзією, створеною слабкістю Tether.
Залишається з'ясувати, чи підтвердиться цей рух концентрації в найближчі тижні, чи це лише тимчасова реакція на поточний період макроекономічної напруги.