У жовтні 2024 року SEC висунула звинувачення трьом маркет-мейкерам (ZM Quant, Gotbit та CLS Global) у наданні алгоритмічних маніпуляцій ринком як комерційної послуги. Їхні боти генерували штучний обсяг торгів десятками токенів на прохання платоспроможних клієнтів. Це не наукова фантастика. Це юридична справа: імена відповідачів, суми, про які йдеться, та скріншоти інформаційних панелей включені до документів, поданих Міністерством юстиції.
Отже, питання насправді не в тому, чи можуть алгоритми маніпулювати крипторинками. Це вже встановлено. Справжнє питання: в якому масштабі, яким чином і як ШІ змінюється порівняно з існуючими практиками? Ці три виміри (масштаб, складність, атрибуція) структурують цю статтю.
Ключові моменти
- 4,5% токенів, запущених у 2024 році, демонстрували характеристики pump-and-dump з понад 3 мільйонів створених токенів (Chainalysis, 2025).
- Згідно з використаною евристикою, підозрювана торгівля фіктивними даними на децентралізованих фондових біржах (DEX) досягла від 704 млн до 2,57 млрд доларів у 2024 році.
- 10 жовтня 2025 року за 60 секунд було ліквідовано 3,21 мільярда доларів , що є абсолютним рекордом, згідно з Amberdata. Жодних скоординованих маніпуляцій офіційно не виявлено.
Ця стаття містить партнерські посилання, що дозволяють вам підтримувати щоденну роботу команд Journal Du Coin.
Маніпуляції ринком існували задовго до появи штучного інтелекту.
Спуфінг, схеми «зкачування та скидання» та торгівля за допомогою «вошу»: ці практики існують десятиліттями на традиційних ринках. Перше федеральне засудження за спуфінг у Сполучених Штатах датується 2014 роком на ф'ючерсних ринках. Ці судові переслідування виникли на кілька років раніше, ніж біткойн. Що змінилося відтоді в автоматизації, так це швидкість виконання та масштаб: те, що раніше займало години вручну, тепер відбувається за мілісекунди за допомогою бота.
Згідно зі звітом Chainalysis про крипто-злочини за 2025 рік, понад 4,5% токенів, запущених у 2024 році, демонстрували характеристики pump-and-dump. З понад 3 мільйонів створених токенів майже 90% підозрілих пулів були покинуті їхніми творцями після штучного зростання ціни. Цей обсяг неможливо було б керувати вручну; він повністю автоматизований.
Режимний підхід починається з простого спостереження: ринок не зобов'язаний інвестору визначати тривалий напрямок, тому ризик має бути визначений з урахуванням змінних умов.
Що насправді змінює автоматизація?
Людина може розміщувати кілька ордерів за хвилину. Бот може виконувати тисячі за секунду на кількох біржах одночасно, налаштовуючи свої параметри в режимі реального часу. Це не різниця в ступені; це різниця в суті.
Торгівля з використанням методів «вошинг-трейдинг» добре ілюструє цей момент. У 2024 році Chainalysis оцінила підозрілу торгівлю з використанням методів «вошинг-трейдингу» на Ethereum DEX, BNB Chain та Base на суму від 704 до 2,57 мільярда доларів. Ці операції (купівля та продаж одного й того ж активу для завищення відображеного обсягу) були б неможливими в такому масштабі без повної автоматизації. Згідно з даними МВФ у його Звіті про фінансову стабільність за жовтень 2024 року, частка штучного інтелекту в патентах на алгоритмічну торгівлю зросла з 19% у 2017 році до понад 50% щорічно з 2020 року. Інструменти стають дедалі складнішими.
Чому криптовалютні ринки особливо вразливі?
6 жовтня 2025 року відкритий інтерес до криптоф'ючерсів досяг історичного максимуму в 220,37 мільярда доларів (Galaxy Research, 3-й квартал 2025 року). Чотири дні по тому 19 мільярдів доларів було ліквідовано каскадом. Чому ринок такого розміру може так швидко обвалитися?
Три структурні фактори. По-перше, ліквідність: навіть на основних платформах глибина портфеля ордерів залишається концентрованою. Binance може похвалитися глибиною ордерів BTC у розмірі 536 мільйонів доларів, що майже стільки ж, скільки й на наступних чотирьох біржах разом узятих. Велике ордер може вплинути на ціну набагато легше, ніж на традиційній біржі. Під час краху в жовтні 2025 року ця глибина впала більш ніж на 90% за лічені хвилини (FTI Consulting, 2025).
Також існує фрагментація: один і той самий актив торгується на десятках платформ з дуже мінливою ліквідністю. Під час цього ж епізоду USDe торгувався зі знижкою 35% на Binance, тоді як в інших місцях залишався близьким до $1. Такий тип розбіжності створює можливості для арбітражу, законного чи ні, і робить рух великих портфелів особливо дестабілізуючим.
Зрештою, кредитне плече залишається найважливішим фактором. Коли рух ціни перевищує певний поріг, позиції автоматично ліквідуються. Ці ліквідації створюють подальші зниження, які провокують нові ліквідації, і все це без втручання людини. Алгоритм, який підвищує ціну в потрібний момент, може запустити цілий каскад без тривалого тиску.
Чи справді ШІ змінює гру, чи він лише посилює те, що вже існує?
Особливо другий варіант. Автоматизовані схеми pump-and-dump мають середній термін служби 6,23 дня (Chainalysis, 2025): боти запускають токен, завищують ціну, продають його та переходять до наступного. Штучний інтелект не винайшов цю схему. Він індустріалізував її.
Моделі штучного інтелекту, що використовуються у фінансах, служать переважно для аналізу складних даних, виявлення аномалій та оптимізації параметрів виконання. Вони не «розуміють» ринки. Вони оптимізують цільові функції. Вони є інструментами, а не автономними агентами. Ця відмінність важлива: хедж-фонди, які використовують штучний інтелект, не маніпулюють ринками; вони виконують статистичну оптимізацію.
Справа SEC від жовтня 2024 року підтверджує це. ZM Quant, Gotbit та CLS Global не пропонували автономний штучний інтелект, який маніпулював ринками з власної ініціативи. Вони продавали послугу: «Дайте нам свої токени, ми згенеруємо для вас штучний обсяг». Це автоматизація, що обслуговує заздалегідь сплановане людське шахрайство.
| Вид | Механізм | Документований приклад |
|---|---|---|
| Насосно-скидний насос | Узгоджена купівля з подальшим продажем після штучного підвищення | 4,5% токенів, запущених у 2024 році (Chainalysis) |
| Торгівля миттям | Одночасна купівля та продаж одного й того ж активу для збільшення обсягу | Від 704 млн до 2,57 млрд доларів на DEX у 2024 році (Chainalysis) |
| Спуфінг | Фіктивні ордери, відкликані до виконання, для переміщення стакану ордерів | Позови CFTC на ринках деривативів з 2014 року |
| Каскад ліквідацій | Тиск на ціну на рівнях ліквідації може призвести до запуску автоматичного каскаду | 19,37 млрд доларів США ліквідовано 10.10.2025 (CoinGlass) |
Які конкретні епізоди ми вже спостерігали?
10 жовтня 2025 року залишається найбільш задокументованим прикладом. За даними Amberdata, 3,21 мільярда доларів було ліквідовано рівно за 60 секунд о 21:15 UTC. За 24 години загальна сума досягла 19,37 мільярда доларів, з яких 83,9% становили довгі позиції.
Ліквідність у стаціонарі ордерів впала на 98% за лічені хвилини, різко впавши зі 103 мільйонів доларів до 170 000 доступних доларів. Це не була маніпуляція; це був каскад автоматичних ліквідацій, спровокованих початковим рухом ціни. Але межа тонка. Якщо хтось навмисно підвищує ціну саме в той момент, коли ліквідації мають розпочатися, ефект посилюється. Наявні дані в мережі для цієї події не дозволяють нам остаточно визначити причину.
Щоб зрозуміти структурні механізми, які роблять ці крахи можливими, ознайомтеся з аналізом того, як штучний інтелект може спровокувати наступний крах криптовалют. Ці епізоди є частиною динаміки криптоциклів, на які все більше впливають алгоритми.
Розумієте механізми, що стоять за цими екстремальними рухами?
Як поводяться каскади ліквідації, чому торгівля методом «wash» спотворює сигнали обсягу та які кількісні підходи розроблені для навігації в цих умовах: конференція Neutralis детально розглядає ці механізми.
Як реагують регулятори?
Регуляторні заходи прискорилися. У 2024 фінансовому році CFTC зафіксувала рекордні 17,1 мільярда доларів штрафів у 58 випадках, причому цифрові активи становили приблизно 50% від загальної суми. Це безпрецедентний випадок з моменту створення агентства. Повідомлення про викривачів криптовалют становили 28% від загальної кількості отриманих повідомлень, вперше очолюючи всі категорії.
Операція SEC «Token Mirrors» у жовтні 2024 року довела, що регулятори тепер можуть виявляти та боротися з алгоритмічними маніпуляціями. Вивчення публічних записів 58 справ CFTC за 2024 фінансовий рік виявляє ту саму закономірність: офшорна організація, торговий бот та клієнти, які платять за послугу. Однак фундаментальна проблема залишається. Те, що є незаконним в одній юрисдикції, залишається доступним з іншої. CFTC може накладати санкції на американських суб'єктів. Вона не може відключити бота, розміщеного в Сінгапурі.
Яку стратегію слід застосувати з огляду на таку динаміку?
За даними Galaxy Research, обсяг криптоф'ючерсів на CME перевищив 900 мільярдів доларів у третьому кварталі 2025 року. Не очікується, що кредитне плече зменшиться найближчим часом. Нарощування крипто-експозиції за допомогою правил управління ризиками більше не є необов'язковим.
Зосередження уваги на високоліквідних активах знижує ризик потрапляння в каскад ліквідації мілкого токена. Деякі інвестори шукають підходи, які менш покладаються на чисто спрямовану торгівлю, такі як вивчення можливостей бокового ринку або створення гібридних портфелів, що поєднують експозицію та хеджування.
Інші зацікавлені в кількісних стратегіях, які використовують структурну волатильність, а не піддаються їй. Волатильність, що створюється автоматичними ліквідаціями, є реальною та повторюваною. Деякі систематичні підходи використовують це, не передбачаючи напрямку ринку. Аналіз алгоритмічної торгівлі на основі штучного інтелекту охоплює ці стратегії та їхні обмеження.
Часті запитання
Чи можуть алгоритми маніпулювати крипторинками?
Так, і це задокументовано. У жовтні 2024 року SEC звинуватила трьох маркет-мейкерів у масштабних алгоритмічних маніпуляціях. Їхні боти генерували штучний обсяг на вимогу. Але більшість екстремальних рухів, як-от крах у жовтні 2025 року, є результатом каскадних автоматичних ліквідацій, а не обов'язково скоординованих маніпуляцій.
Що таке криптовалютна торгівля (crypto washing trading)?
Це стосується одночасної купівлі та продажу одного й того ж активу з метою завищення звітного обсягу без будь-якої фактичної економічної транзакції. У 2024 році Chainalysis оцінила підозрювану фіктивну торгівлю на Ethereum DEX, BNB Chain та Base у розмірі від 704 до 2,57 мільярда доларів. Фактична цифра, ймовірно, вища на централізованих біржах (CEX), де її важче виміряти.
Яка частка токенів є схемами pump-and-dump?
Згідно з Chainalysis, понад 4,5% токенів, запущених у 2024 році, демонстрували характеристики pump-and-dump. З 3 мільйонів створених токенів це становить понад 135 000 проектів. Майже 90% цих підозрілих пулів були покинуті після pump-and-dump. Ці операції повністю автоматизовані.
Який був найбільший крах криптовалют, пов'язаний з автоматичними ліквідаціями?
10 жовтня 2025 року: 19,37 млрд доларів ліквідовано за 24 години , включаючи 3,21 млрд доларів за 60 секунд, згідно з даними Amberdata, що є історичним максимумом, зафіксованим CoinGlass. 83,9% ліквідованих позицій були довгими. Ліквідність портфеля ордерів різко впала на 98% за лічені хвилини, що значно посилило падіння, що перевищило початкове зниження.
Як регулятори борються з алгоритмічними маніпуляціями?
Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) досягла рекордних 17,1 мільярда доларів у 2024 фінансовому році, причому приблизно 50% випадків стосувалися цифрових активів. SEC була спрямована проти організацій, що пропонують маніпуляції як комерційну послугу. Основним обмеженням залишається міжнародна фрагментація: оператор, що базується за межами юрисдикції США, може продовжувати свою діяльність навіть після обвинувального висновку США.
Що це змінює для інвестора
Крипторинки маніпулюють. Це встановлено, задокументовано та відбувається в масштабах, які регулятори лише зараз починають усвідомлювати. Штучний інтелект прискорює ці практики та робить їх масштабованими, але не він їх винайшов.
Структурно змінюється швидкість. Переміщення, яке раніше займало б години вручну, відбувається за лічені секунди за допомогою ботів. Каскади ліквідації є більш різкими. Штучні обсяги важче відрізнити від реальних обсягів.
Інвестор, який ігнорує цю динаміку, будує свій портфель на частково сфабрикованих ринкових даних. Розуміння порогів ліквідації та структури стакану ордерів стає фундаментальною навичкою. Стаття про управління ризиками та запасами охоплює ці механізми, а показники в блокчейні, що відстежуються хедж-фондами, є корисним доповненням для інтерпретації ринкових рухів.