Дві однакові позиції, відкриті в один і той самий день на тому ж вічному контракті, на однакову суму. Перша закривається о 7:59 UTC, друга – о 8:01. Різниця в дві хвилини, і тільки друга позиція отримує оплату за період. Перша була закрита до зняття показників. Так працює механізм фінансування (funding), і це перше, що усвідомлюєш, коли перестаєш розглядати його як показник, а починаєш намагатися збирати.
Minute trading визначив його цього літа і використав як сигнал сентименту для трейдерів, що рухаються в одному напрямку. Наша перша стаття вивела з цього принцип нейтральної позиції та теоретичну величину – близько 11% на рік. Ця третя частина йде в іншому напрямку – від реальних звітів. За останні дванадцять місяців контракт BTCUSDT на Binance здійснив 1095 виплат, і їхня сума значно менша за обіцяну в розрахунках. Ось що залишається, якщо рахувати виплату за виплатою, з урахуванням комісій та валюти розрахунку.
Ключові моменти
- Фінансування не нараховується як відсотки: воно виплачується у фіксований час, тричі на день на основних платформах, і оплачується лише позиція, присутня на момент зняття показників.
- З жовтня 2025 по вересень 2026 року фінансування BTCUSDT на Binance принесло 3,37% від номіналу, а не 10,95%. Базова ставка 0,01% жодного разу не була перевищена, а кожна четверта виплата була негативною.
- З комісією 0,10% за вхід та вихід, знадобилося в середньому одинадцять днів виплат, щоб просто покрити витрати на виконання.
- Той самий потік, отриманий у біткоїнах, приніс 4,17% у BTC, але оскільки біткоїн за цей період впав на 26%, позиція коштувала на 22% менше в доларах.
Дохід, що надходить у фіксований час
Як на Binance, так і на Bybit, фінансування біткоїна виплачується о 0:00, 8:00 та 16:00 UTC, тобто о 2:00, 10:00 та 18:00 за паризьким часом влітку. Сума залежить від позиції, яка утримується саме в цей момент, і від номіналу, зафіксованого одночасно. Між двома зняттями показників нічого не накопичується.
Це змінює спосіб управління позицією. Купон облігації розраховується пропорційно до днів володіння, тоді як фінансування – це серія одноразових подій, на яких потрібно бути присутнім. Зменшення розміру позиції з обережності, переказ колатералю з однієї платформи на іншу або невдале перебалансування протягом дня призводять до втрати цілої виплати. У стратегії, річний прибуток якої становить лише кілька відсотків, кожен пропущений період позначається на результаті.
Дванадцять місяців показників
Розрахунок, представлений у нашій першій статті, базувався на відображеній ставці за замовчуванням – 0,01% кожні вісім годин, тобто 10,95% на рік. Залишилося порівняти це з історією, яку Binance та Bybit публікують безкоштовно і яку кожен може завантажити.
З 1 жовтня 2025 року по 30 вересня 2026 року сума 1095 виплат за контрактом BTCUSDT на Binance становить 3,37% від номіналу. Ставка жодного разу не перевищила 0,01% за весь період. Те, що зазвичай представляється як еталонне значення, стало стелею. Нижче 0,01% 258 виплат, тобто майже кожна четверта, були негативними, і три місяці поспіль, з лютого по квітень 2026 року, щомісячний баланс був невигідним для того, хто володів продажною стороною. Найкращі місяці, липень і серпень, принесли приблизно по 0,6%.
З розрахунку на фактично залучений капітал, з тією ж гіпотезою, що й у нашій першій статті (маржа, що дорівнює чверті позиції), прибутковість падає до 2,7% за рік, до сплати будь-яких комісій. Періоди, коли фінансування значно перевищує його стандартне значення, як-от весна 2024 року, – це ті, коли купівельний кредит виходить з-під контролю. Минулий рік був набагато спокійнішим з цієї точки зору.
Одна платформа не дорівнює іншій
За той самий період і той самий контракт, Bybit виплатив 2,77%, тобто на 0,6 пункту менше, ніж Binance. Різниця виникає через попит на кредит, який ніколи не буває однаковим на різних платформах. Для потоку, що становить 3% на рік, вибір платформи для відкриття позиції майже так само важливий, як і саме рішення про її відкриття.
Лічильник витрат
Нейтральна позиція оплачується двічі, оскільки вона має дві сторони, і кожна з них відкривається і закривається. Візьмемо 0,10% від номіналу за повний цикл туди й назад – це типовий рівень для рахунку зі стандартними комісіями. За ставки 0,03% на день потрібно 3,3 дні виплат, щоб покрити ці витрати. За реально спостережуваного темпу протягом дванадцяти місяців, в середньому близько 0,009% на день, потрібно одинадцять днів.
Отже, ця стратегія погано переносить рух. Кожне ребалансування запускає лічильник, і позиція, що закривається і знову відкривається занадто часто, може провести рік, погашаючи власні витрати. Менеджери, які тримають такі позиції, перш за все прагнуть якомога менше взаємодіяти з ними.
Виплачено в доларах чи біткоїнах?
Рідко хто задумується, в якій валюті надходить виплата. Контракти, маржовані в стейблкоїнах, як-от BTCUSDT, виплачують фінансування в цифрових доларах. Так звані інверсні контракти, маржовані в самому активі, виплачують його в біткоїнах.
За дванадцять місяців дослідження, інверсний контракт Binance приніс 4,17% у біткоїнах, більше, ніж його еквівалент у доларах. Але біткоїн, що коштував 114 000 доларів 1 жовтня 2025 року, 30 вересня 2026 року коштував лише 84 900. Той, хто рахував у біткоїнах, заробив 4,17%. Той, хто рахував у доларах, побачив, що вартість його позиції зменшилася приблизно на 22% попри позитивне фінансування.
Перший контракт слугує для збільшення запасів біткоїнів, другий – для отримання доходу в доларах, який не залежить від курсу. Деякі менеджери, включно з DCY, розглядають їх як окремі стратегії. Ми повернемося до цього в наступній статті.
Що з цим робить менеджер
Робота менеджера починається тут, і вона не обмежується відкриттям позиції та очікуванням. Спочатку потрібно вибрати платформу, оскільки різниця між двома платформами становить кілька десятих відсотка на рік, погоджуючись перемістити туди колатераль і нести ризик контрагента.
Позиція також повинна бути достатньо розміреною, щоб пережити квартал, як-от з лютого по квітень 2026 року, без примусового виходу. Позиція, закрита на мінімумі, ніколи не отримає наступні місяці липень і серпень.
Іноді краще не втручатися. Коли очікувана ставка більше не покриває комісії та вартість залученого капіталу, утримання позиції означає несення ризику, який нічого не приносить. Тоді найкращим рішенням є нічого не робити, навіть якщо це не відображається в жодних звітах.
Що винагороджує фінансування
У загальному лексиконі фінансування називають доходом. Це слово вводить в оману. Ніхто не зобов’язався його виплачувати. Немає емітента чи кредитного договору, лише більше покупців з кредитним плечем, ніж продавців, які платять, доки цей дисбаланс триває. Той, хто отримує виплату, ніби здає свій баланс в оренду тим, хто хоче більше експозиції.
Ця орендна плата має свої добрі та погані сезони, а останній рік був доволі скромним. Це не заважає її отримувати, але річна прибутковість не має великого значення, доки не уточнено період, платформу та валюту, за якими вона вимірювалася.
Подробиці можна знайти на сайті: journalducoin.com